第48章 谈判价值
3、合并与收购
在一级市场,风险代表着损失的可能性;但到了二级市场,风险更多的是指波动性。
尤其是对于刚进入股市的小白投资者来说,巨大的波动性往往让他们拿不住,价格稍微剧烈震荡两下就可以将他们震出局。
巴菲特认为,股价的波动性和业务的波动性有本质区别。
2008年全球金融危机时,股价的波动性极大,但巴菲特他们看到很多公司业绩的波动性并不大。
我们的A股有时候也是如此,大盘剧烈波动但是其实上市公司业绩并没有投资者想象中的那么差,在这种情况下如果股价大跌,我们入场就往往没什么风险,大家不要被大起大落的走势图迷了眼,还是得沉下心来研究公司的生意究竟在未来会发展得如何。
如果我们判断未来发展持久并且能够有不错的增长,哪怕这种增长没有原来那么快,只要价格足够低估,现在市场足够悲观,就是我们应该坚定入场的时候,因为我们只有在别人都不敢买的时候买入,才能赚到“预期差”。
别人都预期某公司未来不好,但是我们深入研究后发现这家公司未来明明挺好,这就是预期差。
所以很显然,想要在资本市场上赚钱,而且是持续性赚钱,不靠运气,我们必须比市场上的大部分人都聪明才行。
投资市场永远是人与人组成的市场,所以大家学投资学到后面就会发现,我们除了要巩固经济学基础知识,建立一套完善的投资思维体系,我们还要学好心理学,如果对心理学没兴趣学学哲学也很有帮助。
之前有人做过一项调查,发现大学里能在股市中赚钱的都不是商学院的老师,而是心理学教授或者哲学系的教授,这两个学科其实很有利于我们分析对手的想法,帮助我们从别人的口袋里拿钱。
但其实在上雪看来,赚钱其实就是一项技能,在实体经济中我们可能只需要会其中某一项学科就能赚到工资,但在资本市场往往没有那么简单,因为如果真的那么简单,应该大多数人都能赚到钱才对,而不是已经轮回了几百年的七亏二平一赚。
芒格有句话说的很好,“这个世界就是多种学科的综合体,仅仅用经济学术语解释这些事情而丝毫不考虑心理学因素,明智吗?你必须借助所有学科的工具去解决复杂的问题。”
想要在股市中持续赚钱,我们商学院的那些基础知识一样不能少学,但我们在研究公司估值的同时也不能忽略去学学军事学、心理学、哲学以及历史学,阿拉伯数字确实与股市紧密相关,但学好数学不见得就比我们从小到大去玩桥牌重要多少。
在股市里,我们赚的钱分成三层。
第一层:公司每年派发的股息(如果公司愿意派息的话);
第二层:公司本身盈利增长的钱;
第三层:市场情绪的钱。
如果我们得研究除了商学院以外的其他学科,我们赚的其实已经是第三层:市场情绪的钱了。
赚市场情绪的钱,其实就是得从其他投资者口袋里拿钱,这跟公司本身的业绩增长已经没啥关系了。
上雪的观点是,第一层股息和第二层公司成长的钱我们必须赚,第三层的钱我们尽可能的赚。
有的时候我们虽然已经知道某只股票涨到了高估区间,我们正在钟摆右侧赌博,但如果市场情绪依旧高涨,流动性非常充裕且没有其他更低估的投资标的,我们大可以与市场情绪共舞一段时间,在认知范围内多赚一点,但要注意,不要去贪恋最后的那一点涨幅。谷
想要得到所有的人,大概率会失去所有。
当然,在《巴菲特致股东的信》中,也有人提出了跟上雪相反的观点,这个人叫戈登,他说:“要从根本上关注经济状况对运营公司的影响。在这种情况下,当心理学因素出现时,就应该尽量去规避它、驱散它,或者希望自己能够耐心地等它的影响慢慢消失。”
这句话的意思是说,市场价格那些涨涨跌跌的我们大可以不必理会,因为只要公司业绩没问题,大起大落的股价就是心理因素造成的,我们应该别去看盘,坚定持有,耐心等这种心理因素慢慢消失。
这确实也是没错的,也是《雪视角》一开始就给大家介绍的“养老型白马股”的投资策略,只不过大家对于知识不能生搬硬套,要活学活用。
如果市场很疯狂,大起大落,以至于上涨的时候严重高估,注意,这里说的不是有点高估,而是严重高估,高估到透支了一家公司未来5至10年甚至更长时间的业绩,这个时候我们如果依旧死死拿着,装价值投资者,等市场的疯狂消失后股价回落,就有点傻蛋了。
相信上雪,人生没多少5至10年,人家都严重透支业绩了,我们要做的就是果断抛售,买入其他低估的公司,5至10年可以干很多事情,没必要拿着一个严重高估的股票在那里让股价随即游走不受控制。Μ.5八160.cǒ
价值投资者就是低估买入高估卖出,想要赚多点钱就是严重低估时买入,严重高估时卖出,就这么简单,不管股价从严重低估到严重高估用的时间是三十年,三年还是三个月,我们执行的是策略,重点根本不在时间。
关于公司合并收购的问题,巴菲特举了一个例子。
A公司股价100美元,B公司股价80美元,如果A收购B,双方进行1:1换股,B公司自然十分乐意,A公司认为合并后两家公司也会有协同效应,股价应该能涨到102美元,所以也没什么异议。
但是相反,如果B公司要求收购A公司,1:1换股,合并后股价可能也能到102美元,但这时A公司的董事会可能会犹豫,毕竟他们付出的是100美元,换到的却是只值80美元的股票。
A公司如果被收购就要承担一定的风险,所以A公司很可能会在收益分配上要求一定的补偿,否则这项并购大概率很难达成。
巴菲特的这个例子其实说明了一个道理:公司的谈判价值和内心价值是有区别的。
巴菲特说,“谈判价值是说在所有经济学假设和条件都正常的情况下,今天将会发生的交易——有人愿买,有人愿卖,等等。内在价值可能跟谈判价值相差巨大。谈判价值代表的是希望和恐惧,内在价值——说实话,没人确切知道它到底是什么。
不过,内在价值是,如果公司本身是一种债券,而且你可以看到从现在到最后审判日之间打印出来的所有息票,而你以政府债券利率把它们贴现回来,因为你知道有一种确定性,就像你确切地知道政府债券贴现后的数字是多少一样。”
上雪跟大家解释一下,债券的收益之所以波动小,就是因为大家对它的内在价值分歧不大,所以波动也就不大,与之相对应可能的潜在收益自然也就不会很高,但股价说白了就是一种谈判价格,对于同一家公司,买卖双方无时无刻不存在博弈,大家的心理标价也相差很大,而且这种差距往往跟公司实际的价值差很多,所以股市的波动自然也就大。
对于价值投资者而言,我们只需要关心报价究竟有没有高估,高估了才会卖,没高估就继续买。
但是对于“价格投资者”,也就是投机者而言,他们就看价格差就行了,每天去盯盘的就是这些人。
投机者中除了“职业性选手”,大部分人都只是来凑热闹而已,赚一把就跑路。
我们跟这些人说价值那就是鸡同鸭讲,他们一年甚至一个月都不愿意等,我们把投资当另一条营生之道苦口婆心,人家就是来玩玩而已,图的就是一个心跳刺激,各种买入和卖出的骚操作只不过是为了满足人家操盘的快感,毕竟不操作他们就不爽,人家来玩一把就是来爽的!你让人家少操作人家还怎么爽?
大家记住:价值,需要时间才能被证明。
晶晶走到唐三身边,就在他身旁盘膝坐下,向他轻轻的点了点头。
唐三双眼微眯,身体缓缓飘浮而起,在天堂花的花心之上站起身来。他深吸口气,全身的气息随之鼓荡起来。体内的九大血脉经过刚才这段时间的交融,已经彻底处于平衡状态。自身开始飞速的升华。
额头上,黄金三叉戟的光纹重新浮现出来,在这一刻,唐三的气息开始蜕变。他的神识与黄金三叉戟的烙印相互融合,感应着黄金三叉戟的气息,双眸开始变得越发明亮起来。
阵阵犹如梵唱一般的海浪波动声在他身边响起,强烈的光芒开始迅速的升腾,巨大的金色光影映衬在他背后。唐三瞬间目光如电,向空中凝望。
顿时,”轰”的一声巨响从天堂花上爆发而出,巨大的金色光柱冲天而起,直冲云霄。
不远处的天狐大妖皇只觉得一股惊天意志爆发,整个地狱花园都剧烈的颤抖起来,花朵开始迅速的枯萎,所有的气运,似乎都在朝着那道金色的光柱凝聚而去。
他脸色大变的同时也是不敢怠慢,摇身一晃,已经现出原形,化为一只身长超过百米的九尾天狐,每一根护卫更是都有着超过三百米的长度,九尾横空,遮天蔽日。散发出大量的气运注入地狱花园之中,稳定着位面。
地狱花园绝不能破碎,否则的话,对于天狐族来说就是毁灭性的灾难。
祖庭,天狐圣山。
原本已经收敛的金光骤然再次强烈起来,不仅如此,天狐圣山本体还散发出白色的光芒,但那白光却像是向内塌陷似的,朝着内部涌入。
一道金色光柱毫无预兆的冲天而起,瞬间冲向高空。
刚刚再次抵挡过一次雷劫的皇者们几乎是下意识的全都散开。而下一瞬,那金色光柱就已经冲入了劫云之中。
漆黑如墨的劫云瞬间被点亮,化为了暗金色的云朵,所有的紫色在这一刻竟是全部烟消云散,取而代之的,是一道道巨大的金色雷霆。那仿佛充斥着整个位面怒火。
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在一级市场,风险代表着损失的可能性;但到了二级市场,风险更多的是指波动性。
尤其是对于刚进入股市的小白投资者来说,巨大的波动性往往让他们拿不住,价格稍微剧烈震荡两下就可以将他们震出局。
巴菲特认为,股价的波动性和业务的波动性有本质区别。
2008年全球金融危机时,股价的波动性极大,但巴菲特他们看到很多公司业绩的波动性并不大。
我们的A股有时候也是如此,大盘剧烈波动但是其实上市公司业绩并没有投资者想象中的那么差,在这种情况下如果股价大跌,我们入场就往往没什么风险,大家不要被大起大落的走势图迷了眼,还是得沉下心来研究公司的生意究竟在未来会发展得如何。
如果我们判断未来发展持久并且能够有不错的增长,哪怕这种增长没有原来那么快,只要价格足够低估,现在市场足够悲观,就是我们应该坚定入场的时候,因为我们只有在别人都不敢买的时候买入,才能赚到“预期差”。
别人都预期某公司未来不好,但是我们深入研究后发现这家公司未来明明挺好,这就是预期差。
所以很显然,想要在资本市场上赚钱,而且是持续性赚钱,不靠运气,我们必须比市场上的大部分人都聪明才行。
投资市场永远是人与人组成的市场,所以大家学投资学到后面就会发现,我们除了要巩固经济学基础知识,建立一套完善的投资思维体系,我们还要学好心理学,如果对心理学没兴趣学学哲学也很有帮助。
之前有人做过一项调查,发现大学里能在股市中赚钱的都不是商学院的老师,而是心理学教授或者哲学系的教授,这两个学科其实很有利于我们分析对手的想法,帮助我们从别人的口袋里拿钱。
但其实在上雪看来,赚钱其实就是一项技能,在实体经济中我们可能只需要会其中某一项学科就能赚到工资,但在资本市场往往没有那么简单,因为如果真的那么简单,应该大多数人都能赚到钱才对,而不是已经轮回了几百年的七亏二平一赚。
芒格有句话说的很好,“这个世界就是多种学科的综合体,仅仅用经济学术语解释这些事情而丝毫不考虑心理学因素,明智吗?你必须借助所有学科的工具去解决复杂的问题。”
想要在股市中持续赚钱,我们商学院的那些基础知识一样不能少学,但我们在研究公司估值的同时也不能忽略去学学军事学、心理学、哲学以及历史学,阿拉伯数字确实与股市紧密相关,但学好数学不见得就比我们从小到大去玩桥牌重要多少。
在股市里,我们赚的钱分成三层。
第一层:公司每年派发的股息(如果公司愿意派息的话);
第二层:公司本身盈利增长的钱;
第三层:市场情绪的钱。
如果我们得研究除了商学院以外的其他学科,我们赚的其实已经是第三层:市场情绪的钱了。
赚市场情绪的钱,其实就是得从其他投资者口袋里拿钱,这跟公司本身的业绩增长已经没啥关系了。
上雪的观点是,第一层股息和第二层公司成长的钱我们必须赚,第三层的钱我们尽可能的赚。
有的时候我们虽然已经知道某只股票涨到了高估区间,我们正在钟摆右侧赌博,但如果市场情绪依旧高涨,流动性非常充裕且没有其他更低估的投资标的,我们大可以与市场情绪共舞一段时间,在认知范围内多赚一点,但要注意,不要去贪恋最后的那一点涨幅。谷
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当然,在《巴菲特致股东的信》中,也有人提出了跟上雪相反的观点,这个人叫戈登,他说:“要从根本上关注经济状况对运营公司的影响。在这种情况下,当心理学因素出现时,就应该尽量去规避它、驱散它,或者希望自己能够耐心地等它的影响慢慢消失。”
这句话的意思是说,市场价格那些涨涨跌跌的我们大可以不必理会,因为只要公司业绩没问题,大起大落的股价就是心理因素造成的,我们应该别去看盘,坚定持有,耐心等这种心理因素慢慢消失。
这确实也是没错的,也是《雪视角》一开始就给大家介绍的“养老型白马股”的投资策略,只不过大家对于知识不能生搬硬套,要活学活用。
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相信上雪,人生没多少5至10年,人家都严重透支业绩了,我们要做的就是果断抛售,买入其他低估的公司,5至10年可以干很多事情,没必要拿着一个严重高估的股票在那里让股价随即游走不受控制。Μ.5八160.cǒ
价值投资者就是低估买入高估卖出,想要赚多点钱就是严重低估时买入,严重高估时卖出,就这么简单,不管股价从严重低估到严重高估用的时间是三十年,三年还是三个月,我们执行的是策略,重点根本不在时间。
关于公司合并收购的问题,巴菲特举了一个例子。
A公司股价100美元,B公司股价80美元,如果A收购B,双方进行1:1换股,B公司自然十分乐意,A公司认为合并后两家公司也会有协同效应,股价应该能涨到102美元,所以也没什么异议。
但是相反,如果B公司要求收购A公司,1:1换股,合并后股价可能也能到102美元,但这时A公司的董事会可能会犹豫,毕竟他们付出的是100美元,换到的却是只值80美元的股票。
A公司如果被收购就要承担一定的风险,所以A公司很可能会在收益分配上要求一定的补偿,否则这项并购大概率很难达成。
巴菲特的这个例子其实说明了一个道理:公司的谈判价值和内心价值是有区别的。
巴菲特说,“谈判价值是说在所有经济学假设和条件都正常的情况下,今天将会发生的交易——有人愿买,有人愿卖,等等。内在价值可能跟谈判价值相差巨大。谈判价值代表的是希望和恐惧,内在价值——说实话,没人确切知道它到底是什么。
不过,内在价值是,如果公司本身是一种债券,而且你可以看到从现在到最后审判日之间打印出来的所有息票,而你以政府债券利率把它们贴现回来,因为你知道有一种确定性,就像你确切地知道政府债券贴现后的数字是多少一样。”
上雪跟大家解释一下,债券的收益之所以波动小,就是因为大家对它的内在价值分歧不大,所以波动也就不大,与之相对应可能的潜在收益自然也就不会很高,但股价说白了就是一种谈判价格,对于同一家公司,买卖双方无时无刻不存在博弈,大家的心理标价也相差很大,而且这种差距往往跟公司实际的价值差很多,所以股市的波动自然也就大。
对于价值投资者而言,我们只需要关心报价究竟有没有高估,高估了才会卖,没高估就继续买。
但是对于“价格投资者”,也就是投机者而言,他们就看价格差就行了,每天去盯盘的就是这些人。
投机者中除了“职业性选手”,大部分人都只是来凑热闹而已,赚一把就跑路。
我们跟这些人说价值那就是鸡同鸭讲,他们一年甚至一个月都不愿意等,我们把投资当另一条营生之道苦口婆心,人家就是来玩玩而已,图的就是一个心跳刺激,各种买入和卖出的骚操作只不过是为了满足人家操盘的快感,毕竟不操作他们就不爽,人家来玩一把就是来爽的!你让人家少操作人家还怎么爽?
大家记住:价值,需要时间才能被证明。
晶晶走到唐三身边,就在他身旁盘膝坐下,向他轻轻的点了点头。
唐三双眼微眯,身体缓缓飘浮而起,在天堂花的花心之上站起身来。他深吸口气,全身的气息随之鼓荡起来。体内的九大血脉经过刚才这段时间的交融,已经彻底处于平衡状态。自身开始飞速的升华。
额头上,黄金三叉戟的光纹重新浮现出来,在这一刻,唐三的气息开始蜕变。他的神识与黄金三叉戟的烙印相互融合,感应着黄金三叉戟的气息,双眸开始变得越发明亮起来。
阵阵犹如梵唱一般的海浪波动声在他身边响起,强烈的光芒开始迅速的升腾,巨大的金色光影映衬在他背后。唐三瞬间目光如电,向空中凝望。
顿时,”轰”的一声巨响从天堂花上爆发而出,巨大的金色光柱冲天而起,直冲云霄。
不远处的天狐大妖皇只觉得一股惊天意志爆发,整个地狱花园都剧烈的颤抖起来,花朵开始迅速的枯萎,所有的气运,似乎都在朝着那道金色的光柱凝聚而去。
他脸色大变的同时也是不敢怠慢,摇身一晃,已经现出原形,化为一只身长超过百米的九尾天狐,每一根护卫更是都有着超过三百米的长度,九尾横空,遮天蔽日。散发出大量的气运注入地狱花园之中,稳定着位面。
地狱花园绝不能破碎,否则的话,对于天狐族来说就是毁灭性的灾难。
祖庭,天狐圣山。
原本已经收敛的金光骤然再次强烈起来,不仅如此,天狐圣山本体还散发出白色的光芒,但那白光却像是向内塌陷似的,朝着内部涌入。
一道金色光柱毫无预兆的冲天而起,瞬间冲向高空。
刚刚再次抵挡过一次雷劫的皇者们几乎是下意识的全都散开。而下一瞬,那金色光柱就已经冲入了劫云之中。
漆黑如墨的劫云瞬间被点亮,化为了暗金色的云朵,所有的紫色在这一刻竟是全部烟消云散,取而代之的,是一道道巨大的金色雷霆。那仿佛充斥着整个位面怒火。
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